事件:

公司公告與浙江天堂硅谷資產管理集團有限公司進行合作,其為公司提供產業整固、轉型、升級方面的研究與戰略、策略優化服務,并購整合顧問服務,項目實施周期三年。同時公司公告天堂硅谷和鴻路創投(公司管理層合伙企業)通過大宗交易分別受讓公司控股股東1100萬股和152萬股股票(占公司總股本4.67%)。

點評:

公司與天堂硅谷合作,目的是加快向綠色智能建筑集成商轉型的速度。天堂硅谷是國內知名的資產管理集團,專注于尋找經濟轉型升級中的結構性機會,借助產業資本實現產業鏈整合與并購重組。

鴻路鋼構希望未來從一個單純的鋼結構制造商,向鋼結構綠色智能建筑集成商轉變,打造從專業化設計、生產到物流、裝配等環節的完整住宅工業化產業鏈。公司的產品也將從鋼結構框架延展至高科技墻體系統、綠色裝修材料、樓宇自動化產品等高附加值領域。

國內鋼結構住宅工業化市場空間廣闊,目前正處于啟動階段。雖然今年國內房地產新開工面積同比大幅下滑,但鋼結構住宅行業仍面臨發展機遇。國內鋼結構住宅在全部建筑中的占有率僅在6%左右,而在歐美、日本等發達國家和地區,裝配式鋼結構建筑比例在50%以上。現在隨著國內產業環境逐步成熟,裝配式鋼結構建筑綜合成本已接近傳統混凝土建筑,未來在住宅尤其是政府主導的保障房領域替代效應將加速。裝配式鋼結構建筑與傳統混凝土建筑相比,優勢主要體現在:一、施工速度快、基礎造價低,能幫助開發商降低綜合建筑成本;二、工業化生產、裝配,能大幅減少人力需求,緩解目前建筑工人短缺的問題;三、建筑本身節能環保效果優秀,使用面積更大,并且可以滿足客戶個性化需求,方便整合樓宇高科技技術。從歐美發達國家經驗來看,住宅工業化是行業未來的發展方向。

如果公司成功轉型,收入和盈利能力將實現跨越式增長。公司目前主要生產各類鋼結構產品。根據統計,鋼結構僅占鋼結構住宅綜合建造成本的15%-20%。公司未來轉型為鋼結構住宅系統集成商后,收入規模首先將成倍式增加。另外,鋼結構產品的毛利率和凈利率均較低,公司未來如果引入高科技墻材、綠色裝修材料、樓宇自動化產品等高附加值部品部件,整體的毛利率及凈利率水平均可以大幅提升。

投資建議:受宏觀經濟影響,鋼結構行業短期內面臨增長挑戰,下游以工業廠房、基礎設施為主的輕鋼結構產品面臨需求萎縮的壓力。公司目標轉型為鋼結構綠色智能建筑集成商,通過提供系統化服務,提高公司競爭力。公司正處于轉型升級階段,我們看好國內住宅工業化市場發展前景,中長期看好公司的發展。預計公司2014-2016年EPS分別至為0.67、0.89、2.90元,對應PE為15、11、4倍,將評級上調為“買入”評級。

風險提示:1.保障房建設投資大幅下滑;2.基礎建設投資大幅下滑;3、鋼鐵價格大幅上漲。